认股证及牛熊证教学文章 权衡杠杆与街货量等因素 「货比三家」为上策

上周恒指24,000点关口失而复得，其中一大功臣是被称为「股王」的腾讯(00700)。腾讯年初至今已累升超过两成，而且本周一再创上市新高。事实上，腾讯相关认股证期间获投资者高度关注，在腾讯展开升浪以来，轮场资金的参与度非常高。现时腾讯再创新高，或会进一步吸引投资者计划作看好部署，在这情况下选择窝轮时又有何需要注意？

假设阁下现在希望拣选一只腾讯认购证入市，你或者会打开窝轮发行人网站去搜寻，但现时市场上有超过200只腾讯认购证，部份投资者或会感到无从入手。这时往往会想到以成交金额来为这此产品排序，然後在成交金额前列之中选择一只腾讯认购证作入市选择。

不过，若果单以成交金额来作为选择产品的依据，往往会遗漏其他更好的选择，甚至有机会选择了不合适自己部署策略的产品。首先，某产品的高成交金额很多时候是由於该产品的即市买卖频率较高所致，未必反映轮场资金的过夜部署，对投资者分析轮场资金如何部署升浪的参考价值不高。这方面应该要留意窝轮的资金流向，并非成交金额。
此外，部份投资者或会以为高成交量代表高流通量，其实两者不尽相同，而且并不存在直接关系。流通量的关键是指投资者能否以较低的买卖成本(即较窄买卖差价)买入或卖出所需数量以进行开仓或平仓交易，这并非等同於高成交量，而是要视乎发行商作为主要流通量提供者的买盘及卖盘的挂牌数量以及买卖差价。

最後，即使某高成交产品的条款或适合投资者的部署策略，但其实现时市场上的窝轮选择非常多，即使是相同条款或类似条款的产品也往往有多於一只。投资者不妨多花一点时间去研究其他类似条款的产品，从而找出最合适的选择。
要作出精明的选择，投资者可按两大条件去比较相近条款的产品。首先是比较其实际杠杆，因为此数字代表产品理论价格对正股价格变化的敏感度。如看中正股走势，条款相近的产品之中，实际杠杆较高的产品价格表现理应较佳。另一重要考虑因素是街货量，即是说产品的实际杠杆纵使较高，但也要留意街货量，因为街货量较高的产品较受市场供求关系影响，如当窝轮价格大幅上升而资金倾向获利沽货，相关沽压或会影响产品的回报表现。因此简单而言，投资者需在产品杠杆及街货量之间取平衡，争取较佳杠杆之馀亦宜选择街货量较低的产品。

作为一个精明的轮证投资者必须做足功课，选择产品时应细心比较不同发行人的产品，同时按个人投资目标和市况作周详考虑，谨记切勿单纯以成交金额作为选择产品的依据。

以腾讯上周五收报236.4元为例，市场上较受资金青睐的条款，包括行使价接近242元、今年9至10月到期的腾讯认购证，现在市场上共有6只类似产品，当中腾讯购(12194)，行使价242.00元，2017年09月28日到期，实际杠杆8.9倍。细心观察，虽然12194实际杠杆并非最高，但要留意杠杆最高的另外两只选择已分别累积近１亿份及超过5,000万份街货。12194杠杆仅次於上者，但取其街货量明显较低，仅约1,000万份。因此在平衡各因素後，这或是较值得考虑的产品选择。